[韓 증시 성적표下] '2000피' 탈출 2년, 가장 많이 오르고 빠졌다

[아이뉴스24 윤희성 기자] 12·3 비상계엄과 탄핵 정국으로 증시가 얼어붙었던 2024년 말, 코스피는 2000선에 갇혀 있었다. 당시 종가는 2399.49였다. 지금 지수는 2배를 넘어섰다. 주요국 증시 가운데 가장 높은 상승률을 기록하며 단기간 눈부신 성장세를 보였지만 최근 조정 폭 역시 두드러졌다.

'박스피' 오명을 벗지 못했던 2024년 말 대비 코스피 상승률은 11일 종가 기준 약 124%다. 고점이던 지난 6월에는 280% 가까이 치솟기도 했다. 1년 반 만에 지수가 네 배 가까이 오른 셈이다. 같은 기간 대만 가권지수가 92.13%, 일본 닛케이225지수가 53.52% 오른 것과 비교하면 괄목할 만한 성장이다.

빠른 추락…반도체 조정·외국인 이탈에 흔들

문제는 상승만큼 하락 속도도 빨랐다는 점이다. KB증권은 코스피가 과거 주요 위기에 버금가는 낙폭을 기록했다고 분석했다. 12개월 선행 주가수익비율(PER)의 최대 낙폭은 66.5%로 글로벌 금융위기 당시보다 컸다.

김지우 KB증권 연구원은 "기업이익 전망은 여전히 견조한 가운데 밸류에이션이 먼저 급락했다는 점이 특징이다"라고 짚었다.

급락 진원지는 지수 상승을 주도했던 반도체다. 삼성전자 주가는 고점 대비 48% 하락했다. 삼성전자가 고점에서 40% 넘게 밀린 것은 2008년 이후 세 차례뿐이다. 증권업계에서는 올해 상반기를 정점으로 메모리 가격 상승률이 둔화하면서 시장의 관심이 현재 이익 규모에서 향후 성장 모멘텀으로 옮겨가고 있다고 진단했다.

외국인 이탈도 낙폭을 키웠다. 외국인은 10월 한 달 동안 코스피에서 18조6390억원을 순매도했다. 11월 들어서도 11일까지 9조8180억원을 팔아치웠다. 올해 외국인의 코스피 누적 순매도는 약 220조원에 달하는 것으로 집계됐다.

특히 반도체 업종에 매도세가 집중됐다. 김 연구원은 "외국인 매도는 독립적인 악재라기보다 매크로 환경과 인공지능(AI) 산업 및 반도체 실적에 대한 우려가 주가에 반영되는 과정으로 볼 수 있다"고 분석했다.

개인투자자가 빚을 내 투자한 자금도 빠르게 줄었다. 투자자들의 신용거래융자 잔고는 금융투자협회에 따르면 연초 27조4207억원에서 6월 24일 38조6328억원까지 불어났지만 최근 26조5494억원으로 감소했다. 고점 대비 12조835억원(31.3%) 줄어 연초 수준도 밑돌았다.

실적 전망 견조, 반등 위해선 대외 불확실성 해소

증권가에서는 기업이익 전망과 비교하면 최근 주가 하락 폭이 과도하다는 분석이 나온다. 하나증권에 따르면 코스피 12개월 예상 순이익은 1104조원으로 9월 말보다 11% 늘었다. 기업이익 전망은 상향 조정되는 반면 주가는 먼저 큰 폭으로 밀린 것이다.

밸류에이션도 역사적 저점에 가까워졌다. KB증권은 코스피 PER이 약 8.03배로 역사적 최저치인 6.75배에 근접했다고 분석했다. 보수적으로 추정한 지수 하단은 4100~4200선이다.

반등을 위해서는 대외 불확실성 해소가 필요하다는 분석이 나온다. KB증권은 에너지 가격 안정에 따른 긴축 우려 완화를 연말연초 반등의 주요 조건으로 꼽았다. 반도체 가격 상승률 둔화와 이에 따른 이익 전망 하향 우려가 해소되는지도 지켜봐야 한다는 분석이다.

하나증권은 미국 기술기업의 신용스프레드가 하락세로 돌아서고 기업이익 추정치에 대한 신뢰가 회복되는지를 주목했다. 변동성이 이익 증가율 아래로 낮아져야 이익 성장에 대한 신뢰 회복과 지수 반등을 기대할 수 있다는 진단이다.

이 연구원은 "이익 증가율은 기대수익률, 변동성은 시장 위험을 판단하는 지표"라며 "변동성지수가 이익 증가율을 밑돌면 이익 성장에 대한 신뢰가 회복되고 지수 반등도 기대할 수 있다"고 분석했다.

이어 "2027년 S&P500지수의 주당순이익(EPS) 증가율은 17% 코스피 순이익 증가율은 43%로 예상된다"며 "변동성지수인 VIX와 VKOSPI가 각각 현재 26%와 65%에서 이익 증가율을 밑도는 수준까지 낮아지는지 확인할 필요가 있다"고 덧붙였다.

한편 코스닥은 2년간 사실상 제자리걸음이다. 코스닥의 전일 종가는 705.10으로 2024년 말(678.19)보다 3.97% 상승하는 데 그쳤다. 지수 상승의 온기가 반도체 대형주에 집중되면서 시장 전반으로 확산되지 못한 영향이다. 내년 중반 이후에는 코스닥으로 순환매가 확산될 가능성이 제기된다.

김 연구원은 "2027년 중반 이후 경기와 기업이익 둔화가 가시화되면 기존 대형 수출주의 이익 모멘텀이 약화되는 반면 금리 하락과 금융여건 완화에 힘입어 그동안 소외됐던 코스닥과 바이오 등 성장주로 순환매가 확산될 것"이라고 전망했다.